熊市何时结束？


　　牛市永远都是悄无声息地死亡，熊市也是一样，当人人都慑于老熊的威力时，老熊也就悄然逝去了。许多人都想探知老牛死之前种种的市场徽兆，但老熊的死亡人们似乎不太关心。其实，我们能够及时避过跌市虽可保持利润不失，然而懂得及时入市，才是创造财富最首要的条件。
　　六七年的跌市怎样结束？由于手上欠缺文献，详情不得而知。当时的跌市因暴动而起，相信也是因为暴动平息而止。
　　七三年大跌市结束的借口是市场当时盛传银行可能在年关将近放松银根，于是市场便告回升了。当然，大市跌到极不合理的偏低水平，才是真正上升的因素。
　　八一年的熊市始于利率过高，令经济陷入衰退，则因香港九七前途问题而持续，扰攘到八四年九月，中英双方终于达成草签协议，这次熊市也就正式寿终正寝。
　　八七年股灾可说是一次错误的跌市，因为当时人人都担心美国经济经过五年的繁荣之后，可能会再次步入经济循环性衰退阶段，加上担心所谓西方经济模式六十年一次大萧条，于是人人争相拋售股票，令美股大跌，拖累了港股。当美股跌后喘定，重拾升势时，港股熊市也就悄然逝去了。


八九年的跌市再因政治问题而起，打击投资者信心，政治风潮平静下来，跌市也就随之而完结。
　　虽然每一次熊市死亡的诱因都不尽相同，然而有一点绝对相同的是每一次当所有的投资者都对市场百分百悲观，人人黯然离市时，也就是老熊告终的时刻。
　　七五年至八四年股市重温
　　从一九七五年开始，香港股市开始了另一次牛市，这次牛市持续上升到八一年七月十七日星期五，恒生指数最高升到1810.20，当日四会总成交达八亿七千六百万元。和每一次熊市来临没有两样，事情总是没有人能够察觉的，当日傍晚本港银行公会会议之后，决定把银行各项利率提高一匣，加息后最优惠利率从十七厘上升至十八厘，储蓄存款利息为十二厘，楼宇按揭利率则调升到十九厘。
　　该次加息的原因，银行公会解释是为了挽救疲弱的港元。当时港元与欧洲美元利息差距达三厘半，加上美元不断上升（当时港元没有和美元挂钩），形成资金外流，不少港资调住海外套息。为防止情形继续恶化，所以决定加息。
　　加息后第一个交易日（即七月二十日星期一），港股应声下跌，但跌幅有限，全日恒生指数下跌了三十二点二零，交投依然畅旺，市场投资情绪仍然高涨，并未因加息而虚怯，没有人料到另一次熊市的幔幕经已揭开。
　　股市呈现跌势
　　港股出人意表地持续低垂，虽然当时有百利保收购部分中巴股份的利好消息刺激，但改变不了市道的弱势，美国股市反复向下，也造成利淡的影响。
　　然而加息并未能挽回弱势中的港元，港汇继续下跌至新低，股市亦回升乏力。踏入九月，美国虽有部分银行减息，但转淡的投资情绪则未见扭转过来，大市在全无新利淡消息入市冲击下节节败挫，跌幅且日益扩大，跌势越来越急。
　　当时来说，相信只有资深的图表分析者才清楚知道这次熊市的来临，因为那时候市场的变化形成了「一头双右肩式」走势，以图表语言来说这是大跌市出现的型态。事实上，当恒生指数向下跌破了这走势的重要支持关口之后，市场出现了恐慌性拋售，每日恒生指数跌六十点为等闲事，跌逾百点也曾出现！以当时只有千余点的指数来说，其百分比近达一成，相等于今时今日下跌六百点的幅度，不可谓不惊人！当时市扬盛传新鸿基地产和恒基地产等公司集资，是股市跌势进一步蔓延的借口。
　　股市反复下跌到千一点出现急剧反弹，记得当时股市回升的理由十分趣怪，说是十大华资大户「哭股丧」，为免股市下跌令到身家缩水，因此齐齐救市云云。
　　在这次下跌浪里，许多实力蓝筹股只如长江实业、新鸿基地产等均受到极大的沽售压力，能够屹立跌市于不倒的相信不少人都记得，就是「佳宁置业」和其有关的股只如「维达航运」、「其昌保险」等。当时佳宁的表现，令许多人产生不但是错觉还是幻觉，以为该股是最具实力的优质股份，最可笑当时有一份财经报章，还把佳宁赞誉为“跌市奇葩”！
　　当年十二月，置地以九亿元的代价收购电话公司（即现在的「香港电讯」）34%股权，这收购行动使整个投资意欲消沉的市场又再沸腾起来，恒生指数从1100点回升到1450点的水平。
　　接着在八二年四月，置地又再以二十七亿五千八百万元购得港灯股份，置地当时的大好友姿态，使淡意浓烈的股市增添了生气。虽然踏入八二年，本港股市跌势已届一段落，市场投资气候似有改观，但其实经济的表现却未见好转。股市大跌之前，当时的楼价被炒升至极不合理的水平，八○至八一年间，本港起薪点徘徊于八、九百元一个月，但太古城却已炒到一千二百元一呎（现在一般的起薪点约四千元，而楼价已升到四千元一呎，换言之亦已到了危险的边缘），形成
大量单位空置，在缺乏承接力的情形下，于是楼价也随看股市出现大幅调整。
　　当时不少华资地产公司在八○年下半年以高价抢入土地及「换地证」，其中以新鸿基地产和恒隆发展表现最勇，部分公司更以大量举债方式进行，因此其时的财政状况十分狼狈。加上投资者开始关注九七年香港租约期满之后，中国会否继续延长英国的租约问题。在种种不明朗的因素困扰下，恒生指数每次回升到1450点便没法再作进一步表现而回落了。
　　其实，熟读「杜氏理论」的投资者都应认知道，这是典型的「熊市第二期」征象，也是最消耗投资者购买力的阶段，当这阶段完成之后，接着出现的就是竭斯底理式拋售的「熊市第三期」了。
　　恒生指数大幅滑落
　　香港股市在1100点至1450点之间争持了十个月，一九八二年八月，恒生指数在挥之不去
的地产市道弱势以及政治前途阴霾的双重打击之下，终于向下跌破了这盘局的下限支持，引发起另一次恐慌性拋售浪潮。
　　这一轮跌浪可以说主要由香港九七前途问题所带起来，本港一份财经报章独家报导中共在九七年后「铁定」收回香港主权，消息引起整个社会极大的震荡。
　　当时市场有一个未经证实的传说谓，七月间，本港十二位有头有面的商界知名人士应邀前住北京，和中国领导人交流意见。返港之后，这「十二栏杆十二钗」便开始拋售手上所持的港股了。
　　一九八二年九月二十四日，香港一个历史性的关键时刻，当日英国首相戴卓尔夫人就香港前途问题与中国领导人展开初次接触。访华之后，戴卓尔夫人表示英国会依照三个条约办事，并称会对香港市民负起道义上的责任，而中国则一再坚持「中国收回香港主权是中国政府和中国人民的神圣责任」。事件的发展令到中英双方关系陷于最低潮，双方在香港前途问题上意见严重分歧，于是敏感的股市直线下泻，市场情绪悲观到极点，在英首相访华前一个交易日（即九月二十二日），恒生指数报1121.85，但访华完毕，港股迅即滑落至800点水平之下，当年十二月二日最低还跌到676.30的新低位！
　　当时对股市不利的谣言四起，市场盛传本港知名世家子弟大举拋售股票套现，将永远撤离香港市场，另外，外资调走资金、大户出售资产套现等消息日有所闻，加上港元大跌，整个香港充斥着一片末日情怀的情绪。 那时候，谁也不知道676.30原来就是这熊市的最低点，其后虽然市场依然饱受政治和经济因素的冲击，但都没有再跌低过这水平了。